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公司对旗下大香格里拉生态旅游圈规划稳步推进,    上半年业绩增长18.57%

文章作者:金沙网址 上传时间:2019-12-29

Q2业绩如期高增长,客流恢复带动业绩提升

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    公司上半年实现收入3.43亿元,同比增7.42%,归母净利润1.19亿元,同比增18.97%,其中,Q2业绩同比增速提升至37%,验证“旅游乱象整治结束,客流恢复性反弹”逻辑,自7月份以来,丽江古城已多日出现单日客流达承载上限情况。上半年公司业绩达全年目标的55.43%,表现靓丽。具体来看,索道、酒店均保持较好的增长,增速分别为9.21%/20.53%。其中,索道业务贡献收入59.77%,受益于玉龙雪山主索道/牦牛坪索道游客量高速增长(+13.28%/+38.87%)。

    公司于7月30日发布快报,2018年上半年实现营收3.38亿元,同比增长5.84%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长18.57%。

    公司6月19日发布公告,丽江玉龙旅游股份有限公司与宁蒗县人民政府签署《宁蒗县泸沽湖摩梭小镇建设项目投资意向协议书》,意向总投资金额预估为30亿元人民币。初步拟定采用分区、分期建设,力争三年内完成基础设施和游客服务设施建设。

    报告期内各建设项目进展顺利,摩梭小镇提升未来预期

    简评

    简评

    公司报告期内积极推进宁蒗泸沽湖牛开地建设项目前期工作,考察大金沙旅游带,推进大香格里拉精品小环线项目,且牦牛坪索道改扩建项目在发改委核准前所有批文办理完成。报告期内开展摩梭小镇总规划修订,且摩梭小镇项目已经签署投资开发协议,公司预计投资8-12亿元,项目有望增加公司长期看点。公司各项目稳步推进,促“大香格里拉生态圈”布局向好。

    上半年业绩增长18.57%,Q2表现亮眼 公司半年度业绩报告符合预期,Q2同比高速增长。从上半年的营收、归母净利润来看,公司在Q2季度内实现营收、归母净利润分别为2.02亿元、0.72亿元,同比增速分别达到14.77%、35.85%,彰显较强的复苏势头。去年,公司业绩受到双重影响,一是云南史上“最严”旅游治理,二是丽江范围内的降雨天数增加,从今年的情况来看,云南的治理已趋于尾声,同时,Q2的降雨天数较去年有所减少,因此,公司今年正处于经营基本面向好、业绩恢复性增长的时点。

    公司签署摩梭小镇意向协议书,欲开辟泸沽湖为第二主战场 泸沽湖景区是丽江市“一体两翼”旅游资源规划的核心部分,其自然资源丰富,具有广阔的开发前景。根据公告,为贯彻落实公司确立的“开辟泸沽湖第二主战场”发展战略,丽江旅游将与宁蒗县人民政府合作,初步预计投资30亿元打造以“自然生态、社会生态、人文生态相统一”为理念的摩梭小镇,规划将摩梭小镇在未来打造成为综合型的健康休闲度假基地,进一步丰富上市公司业态。摩梭小镇的签约意味着公司战略已经在逐一落地,滇川藏“大香格里拉生态旅游圈”正步步完善。

    估值底部,客单价提升+门票不在体内保证盈利稳定性

    主索道客流恢复,牦牛坪保持高速增长 公司主营业务中,索道占据50%份额,也是利润的主要贡献板块。今年上半年,公司的三大索道客流量达到172.38万人次,同比增长3.88%,其中,主索道--玉龙雪山索道的客流达到132万人次,同比增长13.28%,较去年全年下降3.19%的情况大幅好转,考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的73%,且票价最高,在200元以上,因此玉龙雪山索道的客流恢复对业绩的利好极大。同时,玉龙雪山的高山草甸风光对游客的吸引力也较强,牦牛坪索道上半年的客流达7.72万人次,以38.87%的同比增幅高速上升,在总客流中的占比由提升3.46%(2017年)至4.48%,牦牛坪索道票价低于主索道,但定价也有80元,较云杉坪的75元略高,且作为较新的景点,未来具备较大的成长空间。

    小镇区位借势景区,客流基数结合交通便利助力未来发展 摩梭小镇坐落于泸沽湖西北侧,北侧毗邻格姆女神山,东临里格村。泸沽湖景区发展较成熟,其自然、休闲的属性契合当下的旅游偏好,对游客具有较强的吸引力。2017年度内,伴随丽宁二级路的通车以及泸沽湖至成都航线的通航、泸沽湖至昆明航班的增加,全年从丽江方向进入泸沽湖景区游客人数首次突破100万人次,截至12月26日景区门票收入首次突破亿元大关,游客同比增长166%,门票收入同比增长159.17%。摩梭小镇毗邻泸沽湖景区,能够借助泸沽湖景区内较高的游客基数以及持续改善的交通情况,有一个良好的发展基础。

    从主营的索道业务来看,客单价达到118.78元,较上年同期提升5.8元。由于索道对公司净利润贡献极大,公司整体毛利率基本保持稳定,净利率水平达36.51%,较同期提升2.16pct;估值上,公司估值仅19倍,位于历史大底,且对比社服板块标的,也处于最低水平。并且门票不在上市公司体内,不受景区门票下调的影响,叠加丽江周边交通不断改善的预期,业绩增长确定性较高。

    演艺酒店均有好转,未来业绩有望多点开花 1)公司演艺业务降幅大幅缩短,有望迎来低位反弹。印象演艺项目由于之前市场竞争加剧,在2017年客流、收入下滑35.36%、36.19%。到今年上半年,演艺整体实现营收5,140.47万元,同比降幅大幅缩小至5.11%。考虑到Q1时公司的业绩下滑的情况,Q2内演艺业务表现预计更好; 2)酒店业务增长较好,亏损进一步收窄。上半年,公司酒店业务(和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、丽江丽世酒店、5596商业街项目等)实现营收5,192.21万元,同比增长18.06%,同比亏损收窄34.68万元。

    整体规划维持稳步推进,公司中长期发展有望受益 公司对旗下大香格里拉生态旅游圈规划稳步推进,公司中长期业务量将有望得到提升,同时创造新的赢利点: 1)泸沽湖规划经由云南省城乡规划委员会专家评审通过,公司已开始牛开地建设项目的前期工作; 2)香格里拉月光城按照预定投资计划推进施工建设,藏文化体验区大部分已经完成,酒店客房部分已完成土建主体超过65%工程量; 3)雪域扎西宾馆作为香格里拉小环线的一环,改造施工建设目前正在有序推进。

    投资建议:

    投资建议:我们认为公司今年业绩恢复确定性大,下半年旅游旺季有望进一步放大恢复效果,对公司带来更大的利好影响,同时“大香格里拉”战略步步推进中,为公司打开中长期的发展空间,基本面长期向好。上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,目前股价对应PE分别为16X、15X、13X,维持“增持”评级。

    同时,公司也在不断优化主营业务:1)牦牛坪索道改扩建项目预计2020年完成建设;2)2018年加强印象演出业市场营销与创新;3)投资的小型精品酒店中,丽江、奔子栏已建成投入运营,香格里拉正在按计划建设。

    我们认为公司在云南旅游市场整治完成后客流复苏明显,各项目建设推进稳定,不受门票调价影响,长期受益周边交通改善,且处于估值历史大底,业绩恢复确定性强,下半年将好于上半年。

    风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。

    投资建议:我们认为公司目前估值在板块内处于较低水平,而未来区域整治后旅游情况的好转对公司带来正向影响,中长期则有“大香格里拉”战略预期,叠加公司股权已经落地,基本面长期向好。预计2018-2020年EPS分别为0.40、0.44、0.47元,目前股价对应PE分别为17X、16X、15X,给予“增持”评级。

    预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,目前股价对应PE分别为16X、15X、13X,维持“增持”评级。

    风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。

    风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。

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