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部分地区煤价开始小幅上涨,动力煤和焦煤价格弱势下行

文章作者:金沙网址 上传时间:2020-01-05

    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1750元/吨,较上周下降10元/吨。产地方面,本周产地炼焦煤价稳中有降,其中山西部分地区下降10-40元/吨,山东济宁、枣庄和贵州水城地区下降15-20元/吨,而本周产地喷吹煤价保持平稳。近期焦煤市场弱稳运行,主要是下游逐步进入消费淡季,而钢厂焦化厂焦煤库存偏高,采购需求放缓。同时,7月以来下游焦炭市场弱势下行,部分地区焦炭价格累计下跌350元/吨,对原料煤价格打压力度有所加大。近期徐州地区部分焦化厂已开始逐步复产,而唐山地区钢厂已开始执行限产,预计后期仍有望维持正常的采购需求;而供给端,近期各地主流矿井生产正常,短期进口压力也不大,目前钢焦产业链库存维持中低位,预计短期焦煤价格仍以稳为主。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别下跌1.5%、下跌1.1%和上涨1.9%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报185.75美元,与上周持平。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约266元/吨和59元/吨。运销数据:本周沿海运价指数下跌8%,各航线涨幅在-4.7元至-2.5元之间,本周秦港吞吐量65.1万吨,环比下跌5.6万吨或9.4%,秦港锚地船舶为85艘,较上周增加14艘。05月25日秦港库存529万吨,较上周下跌1.8%或9.5万吨,广州港库存221.8万吨,较上周下跌6.1%或14.5万吨。

    动力煤:7月20日,秦港5500大卡动力煤平仓价651元/吨,较上周下跌20元/吨,7月18日环渤海动力煤指数报价569元/吨,较上周下跌1元/吨。产地方面,本周各地煤价以稳为主,局部地区出现回落,其中内蒙包头地区下降6元/吨,陕西各地下降5-9元/吨,河北唐山地区下降20元/吨。7月以来动力煤价格表现偏弱主要由于:(1)进入梅雨季节,全国各地特别是南方来水普遍增加(7月以来三峡水库平均出库流量同比增长86%),水电基本处于满发,对火电的替代效应开始显现;(2)下游电厂库存偏高,下游采购需求放缓,六大电厂库存水平较去年同期高约20%;(3)前期港口库存持续增加,北方港口开始疏港清理库存,贸易商出货节奏加快。不过好的方面在于,需求端,近期电厂日耗开始恢复增长,7月以来六大电厂平均日耗同比增长11.3%(4-6月同比增速分别达5.6%、18.7%和10.9%),增速仍维持高位,7月下旬以后高温天气有望拉动电厂负荷同环比继续提升;而供给方面,环保安全检查趋严成为常态,近期受暴雨天气影响,内蒙古、陕西榆林地区部分露天矿停产,同时运输受阻,预计供给难有明显释放。综合来看,水电出力增加及中下游中高位库存可能对煤价有所抑制,不过电厂日耗仍较高,预计煤价总体延续高位运行。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

本周市场动态:动力煤和焦煤价格弱势下行,无烟煤价稳中有升

    本周受发改委调控煤价政策影响,煤炭开采III指数下跌6.4%,跑输沪深300指数4.2个百分点。煤炭市场方面,本周秦港5500大卡动力煤价小幅回落至641元/吨,本周产地煤价延续上周开始的涨价趋势;而焦煤方面,随着焦炭市场持续向好,本周焦煤市场也有所提振,涨价范围进一步扩大到山东、河北等地。后期,5月以来下游开工继续改善,电厂同比耗煤同比大幅增长,钢铁库存持续下行,进口煤压力也在减小(4月全国进口煤炭同环比分别下降10.1%和16.5%),6月动力煤市场逐步开始迎峰度夏,电厂煤炭库存可用天数也下降至16天以内,预计煤价总体易涨难跌。板块方面,5月以来市场煤价超预期快速上涨,近期发改委出台调控措施,力促市场煤价回归合理区间,本周煤炭板块大幅回落。不过从行业基本面来看,4月以来煤炭市场供需在持续好转,宏观经济和下游数据也表明需求在明显改善(4月社会用电量和工业用电量同比增长7.8%和7.3%,5月以来六大电厂日耗同比增长16.6%),而6-8月将进入动力煤传统旺季,需求有望进一步提升。供给端,一方面目前合法产能仍明显不足(截至2017年12月底,公告生产矿井产能约33.4亿吨,而17年原煤产量为35.2亿吨),未来国土层面新矿审批或将加快,但由于新矿建设到投产需环保、安监等其他多部门的审批,时间周期长,资本开支大,而煤企目前新矿投资意愿普遍不强,预计短期对行业供给冲击不大。另一方面,行业去产能在继续扎实推进,而安监、环保仍维持较严的力度,全年来看供给端有望维持偏紧状态。年初以来,港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升(特别是焦煤和无烟煤,动力煤均价也达到660元/吨),17年全行业盈利增长至2953亿元,距离11年高点4342亿元约32%。上市公司方面,18年1季度盈利也维持高位(平均盈利同比增长约12%),而经过近期的调整,煤炭指数相对11年初高点仍有60%以上的差距。目前市场对于中长期需求仍较悲观,不过下游数据表明需求不差,煤炭板块整体估值也仍较低,特别是部分动力煤低估值公司长期分红收益率有望达到7%以上,价值逐步显现。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、阳泉煤业等低估值龙头。

    每周动态观点:煤价弱势下行,电厂日耗恢复增长,行业PB已接近历史最低点本周煤炭开采III指数下跌0.5%,跑输沪深300指数0.5个百分点。煤炭市场方面,本周秦港5500大卡煤价继续回落至651元/吨,而产地煤价也略有下滑;焦煤方面,受下游焦炭价格持续回落影响,焦煤市场开始承压。后期,7月下旬电厂负荷有望逐步提升,港口库存虽处于较高水平但电厂煤炭库存可用天数基本正常(本周已降至19天左右),而焦煤产业链供给也受到限制,预计煤价总体以稳为主。短期来看,6月火电、生铁和粗钢产量同比分别增长8%、3.8%和7.5%,仍保持较高增速,虽然近期煤价小幅回落,但年初以来港口和产地煤价均价相比17年同期仍有明显提升,预计18年全年均价较17年仍有小幅上涨(上半年动力煤和焦煤均价相比17年全年均价分别上涨2%和10%)。中长期,我们测算16年和17年行业供需缺口分别为1.6亿吨和0.7亿吨,社会库存分别下降1.1亿吨和0.5亿吨,预计18-20年行业有望维持紧平衡,供需缺口下降至0.2-0.4亿吨;负债方面,煤炭行业目前总负债达3.58万亿元,相比16年高点仅下降4.8%,而目前整体资产负债率为66.4%,2年来年均下降不到2个百分点,17年我们关注的24家煤企集团相比历史盈利高点仍有70%差距,恢复程度远低于上市公司,多数集团有息负债规模并未明显减少,债务负担仍较重。因此,中长期看煤价难有明显下降,煤炭企业盈利也有望逐中有升,而近两年煤炭行业估值修复也远低于火电板块和海外市场。从估值来看,近期周期股PE均有大幅下跌,从PB来看14年上半年煤炭行业最悲观的阶段煤炭股整体平均PB为0.98倍,目前为1.08倍,即使按照最悲观阶段行业下跌空间也已不大。而本周央行发布资管新规补充通知,后期市场风险偏好或有望得到一定改善。重点看好:陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、山西焦化、瑞茂通等低估值龙头。

    动力煤:5月25日,秦港5500大卡动力煤平仓价641元/吨,较上周上涨下跌11元/吨,5月23日环渤海动力煤指数报价571元/吨,与上周相比下跌1元。本周产地动力煤价稳中有升,其中山西各地普涨10元/吨,内蒙、陕西局部上涨3-10元/吨。本周受政策调控、贸易商出货增多等影响,港口煤价出现小幅回落,而产地方面销售情况依旧良好,价格也延续上涨。5月以来动力煤价格表现超预期,一方面由于需求相比前期继续改善(5月以来大电厂日耗同比增长16.6%,较4月同比增速5.6%明显提升,本周六大电厂平均日耗接近80万吨,而截至5月中旬,全国重点电厂日耗同比增速也达13%),下游拉运情绪仍较高,5月以来秦港锚地和预到船舶数量同比提升约37%;另一方面,供给端也维持相对偏紧状态,近期山西内蒙部分地区由于环保检查,露天矿停产减产,而前4月煤炭产量仅小幅增长3.8%,4月进口量也下降至2228万吨,同比和环比分别下降10%和17%。后期,由于政府对煤价调控力度加强,短期港口动力煤市场或将继续承压,不过6-8月将进入动力煤夏季需求旺季,目前电厂存煤也已开始逐步下降,库存可用天数快速回落到16天以下,预计旺季来临前补库需求也将增加,支撑煤价进一步上涨。

    运销数据:本周沿海运价指数下降20.1%,各航线跌幅在5.9元至8.8元之间,本周秦港吞吐量61.3万吨,环比上涨5.1万吨或9.2%,秦港锚地船舶为54艘,较上周减少5艘。07月20日秦港库存668万吨,较上周下跌3.5%或24.5万吨,广州港库存221.4万吨,较上周下跌0.7%或1.6万吨。

    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1730元/吨,与上周持平。产地方面,本周炼焦煤价稳中有升,其中山西各地车板价上涨10-50元/吨,山东、河北部分地区上涨10-30元/吨,而喷吹煤价与上周持平。近期焦煤市场较前期有所好转,部分地区煤价开始小幅上涨,主要由于下游焦炭价格大幅回升,对焦煤的采购积极性增加。4月中下旬以来焦炭部分地区已完成第5轮提涨,其中河北邢台、唐山地区焦炭价格已累计上涨350元/吨以上,而钢厂高炉开工率受终端需求向好影响也在逐步提升(截至5月25日已达约72%,相比较3月初低点提升约9个百分点),对原料煤补库相对积极。供给端,近期内蒙古、山西部分地区煤矿受环保检查影响生产不正常,同时焦煤新增产能有限,进口压力相对较小(4月进口炼焦煤454万吨,同比下降46%,前4月累计同比下降约28%),后期焦煤供需有望维持平稳,短期国内焦煤价格预计稳中向上为主。无烟煤:本周产地无烟煤价稳中有升,晋城、阳泉地区无烟块煤价格上涨20元/吨。目前无烟块煤处于需求淡季,供需整体偏宽松,受主流煤企挺价影响,预计后期煤价弱势维稳;而随着下游需求提升、动力煤和焦炭价格上涨,末煤市场有望逐步回暖。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别下降0.9%、保持不变和上涨3.8%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报177美元,较上周下跌7%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜约282元/吨和22元/吨。

    每周动态观点:产地动力煤焦煤均有小幅上涨,旺季逐步来临需求有望进一步提升

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

本周市场动态:动力煤港口价格小幅回落,焦煤产地价格继续探涨

    无烟煤:本周产地无烟煤价稳中有升,其中河南永城、贵州遵义、金沙无烟中块价格上涨20元/吨。近期无烟块煤市场仍处于消费淡季,不过受环保、安全检查影响,部分煤企生产受限,也对块煤市场形成支撑,西南部分地区由于资源偏紧,近期价格略有上调;而末煤方面,受动力煤需求改善预期,后期煤价有望稳中有升。

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