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针对推动更多中长期资金入市,而更多中长期资金入市则将进一步丰富市场的资金来源

文章作者:金沙网址 上传时间:2020-03-22

招商基金沙骎:“深改12条”对公募基金行业具有重大意义  近日,证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会,会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务,公募基金作为资本市场重要组成部分,也被“深改12条”重点提及。其中,推进公募基金管理人分类监管、推动公募机构大力发展权益类基金、强化证券基金经营机构长期业绩导向、推动更多中长期资金入市、推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围等内容必将深刻影响公募基金行业生态。招商基金副总经理沙骎认为,大资管时代群雄逐鹿,“深改12条”对公募基金行业在竞争中走出专业化差异化道路、营造“价值投资、长期投资”的资本市场环境、提升服务实体经济能力等各方面具有重大意义,而更多中长期资金入市则将进一步丰富市场的资金来源,更有效激活资本市场活力。  沙骎认为,基金公司分类监管是监管自上而下引导分层次竞争的关键举措,有助于重塑综合大型基金公司和特色中小基金公司繁荣共生的良性格局。有能力的公募基金可以做大做强、提供综合性服务,将引导公募基金夯实综合业务能力,在推动市场改革深化中发挥重要作用;中小型基金公司则可以通过结合自身资源禀赋,探寻差异化发展道路,对完善专业客户和长尾客户服务体系、激发市场活力同样意义重大。  大资管行业群雄逐鹿,对公募基金而言,大力发展权益类基金迫在眉睫。权益类基金可以较好地体现基金公司主动管理的专业能力,有望成为基金公司在竞争中走出专业化、差异化发展道路的重要抓手。大力发展权益类基金对做大做强股权类资本市场、助力构建多层次资本市场的意义更为重要。我国融资结构以间接融资为主,占比约七成;从国际对比来看,我国的间接融资渠道占比也是处于较高水平。但另一方面,我国经济结构正在向新经济方向转型,而这些新经济企业在早期往往更适用于股权融资;此外,在控制债务率水平、提升经济体健康系数的导向下,以权益融资适当替换债务融资亦是一种途径。  此外,当前我国正在完善健全资本市场,其中引入稳定机构投资者是重点工作之一。而权益类基金作为重要的机构投资者,将助推股市机构化趋势,在价格发现、理性投资、风险对冲等方面发挥优势;一方面营造了更好的资本市场环境,另一方面也可以进一步提高基金业服务实体经济的能力。  在此背景下,强化长期业绩导向的考核机制,一方面将引导基金公司投资风格进一步向价值投资转变,更关注长期业绩回报,有助于基金公司进行专业能力构筑、经营成本降低和人才队伍稳定。另一方面,也是完善吸引中长期资金入市机制的重要一步,伴随着相关政策体系的不断完善,未来我国资本市场将从资金来源、业绩考核、投资渠道、监管安排等多方面入手,为中长期资金入市提供更多支持,而这也会给资本市场带来“稳定器”的作用,有助于基金产品的业绩表现更为稳健。  沙骎指出,随着资本市场改革进一步推进,今年政策层面对于资金入市的引导更为明确,例如计划将保险资金入市比例上限提高,而日前也推出了取消QFII、RQFII入市额度限制的政策,未来更多中长期资金有望逐步入市。  对资本市场而言,中长期资金的引入主要会带来几个方面的影响:首先,以保险资金为代表的投资风格更偏稳健、其战略资产配置策略的目标周期更长,有助于引导资本市场更加理性化、长期化、价值化投资,有望成为市场稳定的“压舱石”;再者,中长期资金的入市进一步丰富了市场的资金来源,可以更有效激活资本市场活力。  对公募基金行业而言,中长期资金的入市同时带来了机遇与挑战。一方面,险资、外资等中长线资金作为大资管行业重要参与者,在资金体量上具备优势,在经营理念、投资策略、风控合规等方面各有特点,其加快入市将进一步加剧大资管行业的竞争,倒逼境内基金公司完善经营业态,寻求创新与差异化发展。另一方面,综合实力领先的基金有望成为长线资金的重要配置对象,在国内资本市场引入长线源头活水的背景下进一步取长补短;同时,基金公司也可以积极探寻创新领域与长线资金共同合作,充分发挥双方在渠道、资金等方面的协同优势。  推动公募基金纳入个人税延商业养老金投资范围,解决公募基金中长期资金不足的问题,这一举措切中要害。个人税延型商业养老保险遵循安全审慎、长期稳健的原则,在资产配置上追求低风险与稳收益均衡的业绩指引,是为长期资金的典型代表之一,若能引入,则可在很大程度上帮助解决公募基金中长期资金不充足的遗留问题。一方面,其有利于助推公募基金建立中长期考核的目标导向和机制体系,形成长期投资、价值投资的投资风格,有利于提升业绩的稳定性;另一方面,公募基金亦可利用此机会,凭借自身在权益投资方面的专业化管理能力,在大资管新规下发挥优势,进一步增强长期资金黏性,形成正向循环。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

近期,监管部门持续对中长期资金入市进行安排。中国证券报记者采访获悉,包括公私募基金在内的机构认为,监管定调不仅会提升资金入市比例,还会提升权益资产的吸引力和市场有效性。业内人士表示,未来险资、社保基金等中长期资金将在新的大资管竞争环境下提升投研实力,进一步寻求模式创新和差异化发展。

中国基金报记者应尤佳

更多长期资金料入市

证监会全面深化资本市场改革工作座谈会提出的深化改革12个发展重点,其中一个重要任务就是“推动更多中长期资金入市”。与之相呼应,多项实质举措出台,如继续拓宽保险资金入市比例,取消QFII、RQFII入市额度限制,更多中长期资金入市可期。对此,业内人士表示,此举有利于市场的长期稳定发展,有利于发挥股市的优化配置功能,也有利于长期价值投资理念的推广。对于公募基金行业而言,未来如何与各类资产管理机构同台竞技、协同合作也是一大重要课题。

中国证券报记者梳理发现,近期监管对中长期资金的投资定调,不仅是公募基金,还涵盖到了私募、创投、社保基金和险资等。

长期资金入市可期

公募基金方面,今年9月份在全面深化资本市场改革工作座谈会上,证监会在提出资本市场改革的12方面重点任务时表示,要强化证券基金经营机构长期业绩导向,推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。要推进公募基金管理人分类监管,推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。

针对推动更多中长期资金入市,不少业内人士表示,长线资金入市对树立长期投资价值将起到重要作用。

私募与创投方面,10月17日,证监会召开的私募股权和创投基金座谈会提到,私募股权基金作为新型的金融产品供给,在支持科技创新、发展直接融资、助推产业转型升级等方面,正发挥着日益重要的基础性、战略性作用,私募股权基金应坚持长期投资理念,当好股权投资的“专门家”,切实为所投企业提供优质增值服务。

招商基金副总经理沙骎表示,对资本市场而言,中长期资金的引入主要会带来两方面的影响。首先,以保险资金为代表的投资风格更偏稳健,其战略资产配置策略的目标周期更长,有助于引导资本市场更加理性化、长期化、价值化,有望成为市场稳定的“压舱石”;同时,中长期资金的入市将进一步丰富市场的资金来源,更大程度上激活资本市场活力。

10月21日,证监会召开的社保基金与保险机构负责人座谈会指出,社保基金和保险机构是资本市场重要的专业机构投资力量,在提升市场运行效率等方面发挥着重要作用,希望这两类资金能继续发挥专业优势,坚持长期投资、价值投资理念,坚定信心,积极行动,为促进资本市场高质量发展贡献力量。

“我觉得这是一个明确的信号,要引导中长期资金入市。尤其是鼓励外资入市,将带来更加成熟的投资理念和多元化投资方式,有利于壮大机构投资者力量,促进资本市场稳健发展。”晨星中国基金研究总监王蕊说。

海富通基金高级策略分析师姚玭表示,监管层的态度是鼓励社保基金、保险资金等中长期资金入市,这有利于股票市场的长期价值回归和稳定发展。随着各项政策不断完善,预计明年会迎来更多长期资金入市。从市场风格角度看,价值股和成长股则有望得到更多支撑。

在汇丰晋信基金总经理王栋看来,长期投资本身能够对整个资本市场起到长期呵护作用,长线资金加入资本市场,会降低整个资本市场的系统性风险,波动率也会减弱。

促创新提效率

“取消QFII、RQFII的入市额度限制是一项重大举措。它是中国资本市场对外开放的重要一步,也是人民币国际化所迈出的重要一步。”泓德基金副总经理温永鹏表示,这一政策的实施,不仅可以拓宽国内资金对权益投资的比例,也增加了长期资金入市,引入更多境外长期资金。“当然,在这个过程中,也需要防范短期热钱的流动,这也对国内经济和国内企业提出了更高的要求,需要有更坚实的基础,才能抵御短期资本流动造成的冲击。”温永鹏说。

“近期的监管定调将有利于提升中长期资金的入市比例,这无疑会增强权益资产的吸引力,提升交易便利性和效率等。”基岩资本副总裁范波表示,今年以来,中长期资金入市速度加快。公私募基金与险资等作为长期资金的重要来源,其规模较大,也更为注重中长期收益。因此,其入市比例的提升不仅能提升市场有效性,也会进一步引导投资者进行价值投资。

中金基金副总经理李永深入分析了短期与长期的影响。他认为,当前QFII渠道额度的矛盾并不突出,因此取消额度限制对于外资流入的短期效果不会特别显著。但在结构层面上,北上渠道不能很好满足国际资金投资需求有望因政策调整而得到补充。长期而言,未来险资与外资对于境内资本市场参与度的提高,将为资本市场带来更多中长期资金,有利于市场的长期稳定发展,也有利于发挥股市的优化配置功能,在更深入的层面推广长期价值投资理念。

招商基金副总经理沙骎表示,对资本市场而言,中长期资金会带来以下影响:首先,以保险资金为代表的投资风格更偏稳健,其战略资产配置策略的目标周期更长,有助于引导资本市场更加理性化、长期化、价值化投资,有望成为市场稳定的“压舱石”;其次,中长期资金的入市进一步丰富了市场资金来源,可以更有效地激活资本市场活力。

“推动更多中长期资金入市,拓宽险资入市比例,取消QFII、RQFII入市额度限制,这些举措对资本市场都有重大影响。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,“近两年,外资已经大量流入A股,但是占比还比较小——现在外资在A股的持股只有1.6万亿,占总市值的3%。预计未来10年,外资在A股市场的总市值占比应该能达到10%左右。外资不仅给A股带来增量资金,更重要的是他们带来的价值投资理念,将改变A股市场的投资生态。”

沙骎表示,对公募基金而言,中长期资金入市会带来机遇与挑战。首先,险资、外资等中长线资金在资金体量上具备优势,在经营理念、投资策略、风控合规等方面也各有特点,加快入市会进一步加剧大资管行业的竞争,这将倒逼基金公司完善经营业态,寻求创新与差异化发展;其次,在竞争背景下,综合实力领先的基金则有望成为长线资金的重要配置对象;再者,基金公司也可以积极探寻创新领域与长线资金的合作,充分发挥双方在渠道、资金等方面的协同优势。

在华宝基金副总经理李慧勇看来,基金公司发展中呈现出的很多问题其实并不仅仅是基金行业层面上的问题,投资者短期的申赎行为会对行情起到助长杀跌的作用。“公募基金的散户持有人占比较高,仅靠基金公司的力量很难改变目前的状况。”他表示,鼓励长期投资者入市,拓宽保险资金入市比例,包括取消QFII、RQFII入市额度,都有助于优化基金持有人结构甚至资本市场的投资者结构,从而有助于改变当前资本市场换手率较高、价值投资不足、定价不够公允、投资获得感不高、上市公司不注重投资回报等现象。

回归价值投资舞台

银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为,推动更多中长期资金入市,需要实质性的动作。目前,外资进入A股市场的力度、强度都超过境内机构。外资机构产生的“鲶鱼效应”,正在推动境内机构树立长期战略思维,提高对资本市场的深刻认识。在长期考核方面、股票波动风险容忍度方面,都需要尽快拿出实质性措施。

目前,国内机构资金已成为资本市场的重要投资力量。市场人士认为,随着制度建设不断完善,A股市场将是价值投资者的大舞台。

此外,嘉实基金(博客,微博)、鹏华基金、融通基金、浦银安盛等多家基金公司都认为,QFII和RQFII投资额度限制的取消,有利于促进外资加速布局A股市场,有利于提升A股的国际化水平。推动放宽各类中长期资金入市比例和范围,有利于为资本市场带来稳定长期资金,有助于形成以价值为主的投资理念,提高资本市场的稳定性和竞争力,也有助于基金公司立足长期、寻找高质量证券,为投资者带来较好的、长期稳定的投资者收益。

基金业协会数据显示,截至2019年9月底,私募基金行业管理的总规模达到13.40万亿元。其中,私募股权和创业投资基金的规模为9.38万亿元,占比约为70%。

差异化竞争或加快优胜劣汰

“在机构化趋势逐步增强的情况下,中国LP机构的投资能力也在日趋成熟。”歌斐资产合伙人陈昆才表示,从长期看,LP的专业化及机构化有利于长期资本的形成,对产业创新的支持也会更符合产业发展本身的规律和节奏。

资管行业的对外开放也意味着各类资产管理机构间的竞争加剧,公募基金行业未来将面临怎样的竞争挑战,当中是否蕴藏着新的发展机遇?

海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)统计数据显示,截至2019年二季度,险资的A股持股规模占A股流通市值的比重为4.4%,占自由流通股市值的比重为5.6%,低于公募基金的8.6%与外资的7.4%。

对此,王蕊表示,随着银行理财子公司和外资等各类资管机构纷纷进入公募市场,基金公司更要提升竞争力,以应对市场挑战。

根据相关规定,当前险资投资权益资产的比例上限为30%。某私募投研人士表示,在鼓励长线资金入市背景下,未来险资的权益投资比例有可能会进一步提升。同时,华南某中型寿险公司人士表示:“在发展中长期保障性产品的大前提下,头部险企的资金会保持较高的政策敏感性。其余非头部企业也会持续练好内功,做到细水长流。”

“今年以来,银行基金子公司、外资私募等新的资产管理机构纷纷加入资产管理这个大家庭。对于行业来说,这是一种良性竞争的关系。”汇丰晋信基金总经理王栋分析,“我们看到,国内资本市场的参与者越来越多元化,需求也更加多元化,这就需要资产管理机构能够提供同样多元化的产品和服务,以满足不同客户的差异化需求。”

“对公募基金行业而言,中长期资金的入市同时带来了机遇与挑战。”沙骎表示,一方面,险资、外资等中长线资金在资金体量上具备优势,在经营理念、投资策略、风控合规等方面各有特点,他们的加快入市将进一步加剧大资管行业的竞争,倒逼境内基金公司完善经营业态,寻求创新与差异化发展。另一方面,综合实力领先的基金有望成为长线资金的重要配置对象,在国内资本市场引入长线源头活水的背景下进一步取长补短;同时,基金公司也可以积极探寻创新领域与长线资金共同合作,充分发挥双方在渠道、资金等方面的协同优势。

李永也看到了公募行业将面临挑战与机遇并存的局面。他认为,机遇在于,公募基金在投研团队与基础设施建设上具有较明显的先发优势,这增加了公募基金与其他资管机构合作的机会。挑战在于,基金业在获取长期回报上优势并不明显,在未来资管行业长期回报导向的背景下,基金需要加强长期投研能力的建设,不断提高竞争力。

杨德龙表示,大量的长期资金入市,必然会给资本市场带来正面的影响,公募基金行业将从中长线资金入市中受益,因为很多中长线资金可能会委托公募基金来管理;但同时,越来越多的资管机构入市,特别是明年我国将放开外资基金在国内设立全资公司,公募基金的竞争机会加剧,整个行业的优胜劣汰也会加速。

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