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景区板块涨幅为0.54%,免税板块--国旅中报利润增长47.6%

文章作者:金沙网址 上传时间:2019-12-24

本周沪深300指数上涨2.71%,CS餐饮旅游指数下跌0.5%至7270,成交额145亿,两市共成交1.55万亿元,跑输沪深300指数3.21pct,板块涨幅排名第二十八名。在细分子板块方面,免税板块跌幅2.4%,出境游板块涨幅0.6%,餐饮板块涨幅0.5%,主题景区板块涨幅0.3%,传统景区板块涨幅3.2%,酒店板块涨幅0.3%。个股中涨跌幅前三名:西安旅游(+22.92%)、曲江文旅(9.24%)、黄山旅游(4.87%);后三名为:中青旅(-6.87%)、天目湖(-3.45%)、三特索道(-3.34%)。

本周沪深300指数上涨2.42%,CS餐饮旅游指数上涨1.96%至7243,成交额82.76亿,两市共成交2.16万亿元,餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.46pct。餐饮旅游板块涨幅排名第七名。在细分子板块方面,旅行社板块涨幅为4.71%,餐饮板块涨幅为2.63%,景区板块涨幅为0.54%,酒店板块涨幅为0.42%。个股中涨跌幅前三名的是:中国国旅(+7.42%)、北京文化(+4.76%)、全聚德(+4.30%)。本周涨幅后三名个股为:凯撒旅游(-4.16%)、众信旅游(-3.77%)、云南旅游(-1.91%)。

金沙网址 ,    行业点评

    锦江股份9月经营数据向好,增持铂涛股权后将进一步整合内部资源:锦江股份9月经营数据表现亮眼,经济型与中高端酒店业绩均呈现高增长。经济型品牌锦江之星、金广快捷、百时快捷、IU、七天系列的Revpar同比增速分别为6.31%/32.02%/2.85%/9.14%/4.39%,中高端品牌锦江都城、糜枫、喆啡、维也纳系列的Revpar分别同比增长11.53%/6.74%/25.64%/5.34%。增持铂涛股权后,锦江将加速整合内部资源,降低管理成本,未来业绩有望增厚。

    免税板块--国旅中报利润增长47.6%,略低于市场预期:公司中报业绩增长主要归因于海棠湾、上海机场及首都机场并表影响,整体来看受中报低预期和人民币贬值影响下中国国旅股价估值回归合理,长期来看公司的业绩增长和中国免税市场发展公司股价支撑力较强。细分来看三亚海棠湾免税店利润增长60%,上海及北京机场并表增厚利润约为2亿元,公司上半年内生业绩增长动力强劲,新并表机场的经营能力得到验证。回归到中国国旅投资价值来看,公司短期及长期均存在催化剂,长期来看在国家引导海外消费回流的方针下,公司作为全国免税经营龙头将极大受益。

    中国国旅三季报表现超预期,免税规模效应及公司内部运营改善带动业绩高增长:2017年前三季度公司实现营业收入207.45亿元/+26.14%,实现归属于上市公司股东的净利润19亿元/+30.62%,其中Q1/Q2/Q3业绩增速分别为3.08%、41.93%、71.73%,三季度的增速创新高。三季度表现优异主要系三亚海棠湾免税店的高增长,2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。公司整体毛利率及净利率均有所提升,内部运营改善成效显现。

    出境游板块--众信旅游上半年扣非业绩增长24%,符合行业复苏态势下公司的增长预期:上半年众信旅游实现营收增长15%,其中Q1/Q2分别增长10.7%/18.5%,扣非利润增长24%,单季度Q1/Q2利润增长分别为21.5%/26.9%,二季度旺季表现优异。批发及零售收入分别增长14.6%及16.87%,发展较为均衡,零售端毛利率上升2.25pct。从子公司来看竹园国旅增长稳定,收入为23.78亿元/+11.25%,净利润为0.68亿元/+26%,考虑少数股东损益下竹园国旅约贡献利润34%。整体来看公司的利润增长与收入增长持平,行业复苏后带动公司收入及利润增长。下半年受到泰国及印尼等突发事件的影响,出境游增速预期有所下调,公司将受益于龙头份额提升及拓展线下门店布局零售端的经营策略。

    四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。

    博彩板块--银河娱乐表现优于行业增速,娱乐场经营分化将拉大:纵观澳门幸运博彩与公司增长来看,公司保持着超过行业增长及VIP中场均衡发展态势。其中公司VIP和中场业务收益总额增长42%及19%。细分到各个项目来看澳门银河及星级酒店强者恒强,贵宾厅业务高增长。澳门银河贵宾厅及中场博彩收益增长45%/17%,二季度环比上升,星际酒店贵宾厅及中场收益总额增长29%/26%,季度环比下降。三大娱乐场酒店入住率约100%。从永利澳门、金沙中国等六家博彩公司数据来看随着行业增速有所放缓后,娱乐场经营分化将拉大,金沙中国及银河娱乐作为博彩中场和贵宾的龙头,市场份额逐渐提升,实现现有娱乐场收益超过行业平均增长水平。

    结合三季报业绩预测情况和四季度的旅游市场情况来看,我们对于细分板块的推荐顺序为免税板块、酒店板块以及出境游板块,港股领域为博彩板块。个股方面的投资主线为:1)A股:四季度的旅游行业相对淡季,价值投资更为重要,把握各个细分板块龙头标的,我们四季度重点推荐17-18年经营业绩稳定、估值在安全边际内且有新的外延预期催化剂的标的:中国国旅(海南离岛免税政策预期放开、三亚店稳增长、毛利率提升、2018年上海机场免税店招标、市内免税店落地预期)、锦江股份(酒店行业复苏、中端酒店规模大、国企改革)、首旅酒店(酒店行业复苏、并购如家实现业绩高增长、市场化运营机制)。2)港股:博彩板块受益于行业复苏,建议关注未来有赌场规划落地的银河娱乐以及以中场业务发展为主的新濠国际发展以及金沙中国。

    推荐标的

    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺

    风险提示

    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

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